마이클 버리 최신 리포트: “AI 버블, 감가상각 조작, 엔비디아와 하이퍼스케일러는 자산 과대평가 중”
영화 <빅쇼트>의 실제 주인공 마이클 버리가 오늘 발표한 유료 리포트에서 또 한 번 강력한 경고를 던졌다. 그는 AI 버블, 엔비디아 자산 가치 논란, 하이퍼스케일러의 감가상각 조작, GPU 감가상각 문제를 핵심 주제로 삼아 시장의 구조적 위험을 지적했다.
특히 이번 리포트는 최근 엔비디아가 월가 애널리스트에 보낸 공식 반박문과 직접적으로 연결되며,
**“AI 시장의 자산 과대평가와 이익 과다 계상이 체계적으로 발생하고 있다”**는 마이클 버리의 시각이 선명하게 드러난다.
이 글은 AI버블에 관한 논쟁이 일어나고 있는 현재 마이클 버리의 유료 리딩방 리포트와 비즈니스 인사이더(Business Insider)에 보도된 엔비디아 반박 내용을 직관적으로 이해할수 있도록 종합, 재구성한 하나의 분석글이다.
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<빅쇼트> 마이클 버리 경고: “AI 버블, 엔비디아는 시스코가 될 것”
마이클 버리, “지금 주식 시장은 버블이다” — 엔비디아 반박까지 나온 이유 우리나라에서도 엄청난 열풍이 불었던 영화 의 실제 주인공 마이클 버리가 다시 한 번 전 세계 금융 시장의 이목
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1. 엔비디아의 반박에 대한 빅쇼트 마이클 버리의 답변
최근 엔비디아는 빅쇼트의 주인공 마이클 버리의 비판을 반박하는 문서를 월가(Wall Street)에 배포했다.
여기에는 **마이클 버리가 엔비디아의 주주가치를 훼손했다는 주장에 ‘잘못된 계산을 했다’**는 내용이 포함됐다.
하지만 마이클 버리는 이에 대해 명확히 말했다.
“나는 엔비디아의 PP&E 감가상각을 문제 삼은 적 없다.”
마리클 버리의 주장은 현재가 아니라 2026~2028년을 겨냥한 분석이다.
지금 이미 감가상각이 끝난 4~6년 된 칩에는 아무 의미가 없다는 것이다.
마이클 버리는 **“하이퍼스케일러들이 GPU의 ‘물리적 수명’과 ‘경제적 가치’를 혼동하고 있다”**고 지적했다.
즉, 칩이 ‘굴러가기만 한다’고 해서 경제적 가치가 유지되는 건 아니라는 것.
- 구형 칩은 최신 칩보다 에너지 소모가 많고,
- 최신 AI 데이터센터 환경에서는 완전히 활용되기조차 어렵다.
그럼에도 불구하고 기업들은 감가상각 연장을 통해 장부상 자산 가치를 부풀리고 있다고 마이클 버리는 경고했다.
2. “70,000달러짜리 GPU를 샀을 때, 감가상각 연장 유인이 강해진다”
빅쇼트의 마이클 버리는 엔비디아 GPU 가격을 예로 들며 회계 조작이 발생할 수밖에 없는 구조를 설명했다.
GPU 1개 가격: 약 70,000달러
남는 잔존가치: 약 10,000달러
(감가상각을 ‘6년’으로 설정할 경우)
엔비디아 GPU의 제품 출시 주기가 1~2년인데, 감가상각 기간은 6년이라는 점이 문제다.
6년 후면 기술적으로 5~6세대 뒤처진 칩이 되는데도 장부상 높은 가치가 남는다.
마이클 버리는 기업들이 이렇게 감가상각 기간을 가능한 한 늘리려는 이유를 설명했다.
- EPS(주당순이익)를 높여야 하고
- ROIC(투하자본이익률)를 부풀려야 하며
- 주가 상승을 통해 임직원 보상도 이루어져야 하며
- 사모펀드 대출을 위한 신용도를 유지해야 하기 때문이다.
결국 감가상각 내용연수 연장을 통한 어닝(순이익) 부풀리기가 강하게 유도된다는 것.
3. 실제로 벌어지는 일들 — 하이퍼스케일러의 감가상각 연장
빅쇼트의 주인공 마이클 버리는 구체적인 사례도 제시했다.
Alphabet(구글)
- 2023년 감가상각 기간을 연장
- 향후 3년간 200억 달러 추가 이익 발생
- 이 중 50%를 엔비디아 GPU 구매에 사용한다고 가정하면
- 구글의 AI 인프라 자산은 장부상 과대평가 → 향후 대규모 상각 가능성
Amazon(아마존)
- 오히려 감가상각 기간을 단축
- 즉, 비용을 빨리 인식하겠다는 방향
- 이는 오히려 엔비디아 GPU의 경제적 수명이 짧다는 것을 인정한 셈
Microsoft(마이크로소프트)
마이크로소프트 CEO 사티아 나델라 발언:
“1년마다 신세대로 바뀌는 AI 인프라에 맞춰 감가상각을 길게 잡기는 어렵다.”
= GPU의 경제적 가치가 빠르게 감소한다는 점을 스스로 인정한 셈이다.
4. 빈티지 분석: 3년 후, 감가상각 문제가 표면화된다
마이클 버리는 AI 칩 감가상각의 적정 기간을 2.5~3.5년으로 보았다.
현재 시장이 사용하는 5~6년 기준은 현실과 거리가 멀다는 것.
AI GPU는 기술세대 교체 속도가 매우 빠르기 때문에
3년 뒤에는 감가상각 문제가 본격적으로 기업 실적에 충격을 줄 것이라고 전망했다.
5. 데이터센터 노후화라는 더 큰 문제
마이클 버리는 GPU보다 더 심각한 위험이 있다고 경고한다.
냉각 인프라 노후화
전력 인프라 부족
GPU가 블랙웰 → 베라루빈 울트라로 세대교체 될수록 전력 요구가 폭증
기존 데이터 센터는 이런 요구를 감당할 수 없음
오라클은 이미 수요 불안정성을 인정했고, 이 위험이 신용평가에 반영되기 시작했다.
또한 CIP(건설 중인 자산)은 완공 전까지 감가상각이 시작되지 않기 때문에 여기에도 장부상 딜레이 효과가 존재한다.
6. 마이클 버리의 결론: “앞으로 5년간 엄청난 자산 손실이 온다”
빅쇼트의 주인공 마이클 버리의 경고는 명확하다.
하이퍼스케일러들은 향후 5년간 막대한 자산 손실을 겪게 될 것이다.
IT 기업들은 자본집약적 산업으로 변모하고 있지만 월가(Wall Street)는 이 사실을 모른다.
FCF(잉여현금흐름)는 0에 가까워지고,
GPU 투자비는 폭증하고,
감가상각은 미뤄지고,
AI 버블은 점점 더 커지고 있다는 것이다.
7. 바이두 사례 — 이미 감가상각 조정 사례 존재
중국의 바이두(Baidu)는 오래된 컴퓨팅 자산을 폐기하며 이렇게 밝혔다.
“기존 자산 중 일부는 오늘날의 컴퓨팅 효율성을 충족하지 못해 선제적으로 자산 감손을 실행했다.”
빅쇼트의 마이클 버리의 주장은 단순한 가설이 아니라, 이미 아시아 기업들에서는 현실화되고 있는 셈이다.
8. 마지막 경고: “사모 신용에 투자하지 마라”
빅쇼트의 마이클 버리는 마지막으로 자본 순환 구조의 심각성을 지적했다.
- 하이퍼스케일러는 현금이 충분함에도
- 사모 신용(Priavte Credit)을 활용해 투자한다
- 그 이유는 자산과 대출 기간의 듀레이션 불일치(만기 미스매치) 때문이다
- 이는 금융위기 전에 나타나는 전형적 신호라며
- “절대 사모 신용에 투자하지 말라”고 경고했다
결론: AI 버블은 단순한 과열이 아니라 회계 구조적 문제까지 포함된다
빅쇼트의 마이클 버리는 이번 리포트에서 AI 시장이 단순히 “비싸다”는 수준을 넘어서
- 감가상각 조작
- 자산 과대평가
- 하이퍼스케일러의 회계 왜곡
- 데이터센터 노후화
- GPU 세대교체 속도
- 사모 신용(Priavte Credit)리스크
이 모든 것이 복합적으로 얽혀 있는 거대한 버블이라고 분석했다.
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Source: Business Insider
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